十一月国际现货金价以4001.03美元开盘，最高上试4244.94美元，最低下探3928.19美元，报收4229.27美元，上涨228.15美元，

  跌幅0.27%，振幅1.41%，月K线呈窄幅震荡小阴线%。十一月wellxin贵金指数（金银钯铂）以8493.57点开盘，最高上试9312.58点，最低下探8201.97点，报收9257.28点，上涨763.31点，

  年内上涨59.30%；目前，白银已成为年内贵金属中表现最靓丽的品种，截止11月收盘的年内涨幅已高达96.41%。年内贵金指数涨幅74.79%，表现最差的钯金涨幅也近60%。

  就十一月各品种涨幅而言，金融属性更强的金银市场表现强于商品属性更强的钯铂，说明市场驱动性质依然为强烈的避险需求，避险美国（美元、美债宏观信用），避险美国股市、地产等金融泡沫。但11月商品属性更强的白银市场表现强于金融属性更强的黄金，应该是在金银中周期市场运行姊妹同脉背景下，银价有相对于金价强烈的补涨需求。

  月线形态趋势，十月收盘之后的整个贵金属皆见冲高回落“射击之星”，各品种上影线%，颇有中长期见顶意蕴。但我们在十月月评中指出：贵金属相对于美元市场表现的关联指引，依然总体偏强，战略做空要谨慎。

  十月、十一月贵金指数、金价指数同样有较强“仙人指路”K线组合看涨意蕴，只是因为十一月收盘未能尽收十月上影而显非标，故看涨意蕴不如银价。今年七、八月的贵金指数月K线月的金价月K线，也是相似于目前的非标“仙人指路”K线月银价K线月K线组合一样，呈标准的“仙人指路”K线组合。接下来的贵金属行情还会像9、10月那般涨势凌厉吗？倾向惯性上涨会有，但预期不可太高！作者觉得贵金属的总体宏观牛市会得以延续！

  年内上涨16.45%。十一月美股道琼斯指数微涨，纳斯达克指数下跌，月K线呈“吊颈”形态，技术前景蒙阴。最新标普500席勒市盈率高于40倍，位于140年美股历史绝对高位。笔者继续坚持认为当前美股已进入“鸡肋”周期时段，尽管反复饮鸩可能令其宏观见顶过程显得复杂。

  单纯观察11月基本金属市场表现，即使铜价再创历史上最新的记录，似乎也难以察觉整个基本金属行业面临的景气度究竟如何！然资本市场中的有色行业表现持续强劲，这与看似扑朔迷离的基本金属市场运行趋势很矛盾，为何？笔者给出一份以往从未向投资者分析过的有色行业研究简报，足以让投入资产的人明了当前有色行业面临的极佳景气周期。如国际现货银价月K线，以及全国规模以上有色采选（采矿）、冶炼行业所面临的景气周期信息图示（这样的信息，投资者即便在专业的券商有色研究报告中都未必能看到）：

  最新有色采选利润率高达28.04%，数据不仅迭创历史上最新的记录，且上行趋势清晰、良好。超高的利率润趋势意味着采选行业处于持续供不应求的阶段，至少未来几个月利润增长趋势不会改变

  如何理解当前有色采选的超高利润率？很多投资者只知道酿酒很赚钱，杂粮与水和在一起发酵后利润率高得离谱。茅台毛利率90%，净利率约50%。五粮液、泸州老窖也是净利润率高达35-45%的印钞机。截止10月份的最新多个方面数据显示，整个白酒行业的净利率为22.45%，历史最高值为今年8月的22.48%。而当前有色采选净利润率高出白酒行业一大截，也远高于2007年创下的21.65%前一历史利润率峰值

  。小图5信息数据显示，截止10月有色冶炼行业年化总利润为3633.50亿元，是采选利润的三倍有余。虽看似冶炼利润率不高，仅3.86%，但资金利用周期短，周转率高，一个企业的年化利润率就远不止3.86%了。如果每年周转10次，每次3.86%的净利润率，将对应着38.6%的年利润率，这就非常高了。

  贵金属周涨幅、K线对比月涨幅与形态观察，显而易见整个11月市场强势主要缘于月末最后一周。目前贵金指数、白银、铂金周K线依然呈复合“仙人指路”组合，示意短期市场极可能惯性上涨。

  笔者依然倾向此后两个月美元可能震荡上行，至少应该测试250周均线作用力，甚至不排除进一步向上测试120周均线点附近作用力的可能性。

  实际金价最低下探3886.02美元，见图示G位置。最近两年牛市背景下，金价阶段调整的极限皆在图示红线位置附近，如A、B、C、D、E、F位置信息所示。故当金价在G位置再次下探红线并企稳后，我们强调：金价阶段见底了，后市应逢低做多。即便当时金银价格位于阶段低位，笔者基于银市强劲的资金流向观察，判断银价可能很快再创历史上最新的记录，故尤其强调阶段后市做多白银的机会。

  此外，即便在11月第3周收市后的市场扑朔迷离背景下，笔者依然清晰、肯定地指出，11月最后一周金银价格可能大幅收高。如11月21日（前周五）亚洲早市金银、美元日K线信息图示：

  虽然阶段金银市场趋势看似扑朔迷离，然就10月28日至11月20日期间（AB区间）的金银、美元K线形态对比观察，金银价格实际上总体仍无视美元强势而趋强。在11月21日收市后的内部报告中，

  报告指出：贵金属中，笔者有时通过金市旁证银市机会，有时通过银市旁证金市机会。在我们大家都认为中长期金银牛市应该延续的背景下，我们有时还能够最终靠铂金市场表现旁证金银市场机会。需要再次强调的是，这种旁证是有前提的，并非任何一个时间里都适用。

  周五（11月21日）金银价格如期“先抑后扬”，尽管“先抑”的程度略超预期。目前金银价格非常标准地位于图示阻速线共振交汇支撑区。即便周五（11月21日）金银价格在“后扬”后明显脱离低点，依然还在支撑区。此外，ma20、ma60也正回落或失速参与ma120、ma250及阻速线线的共振。即

  首先，我们在上一期周评中曾指出，近期金银市场盘面有一如下重大特征：市场对金银市场的打压大多数来源于美盘，来自华尔街。甚至空头主力在纽约尾市利用市场交投清淡之机，刻意打压金银价格，以达到画K线做盘的目的。进一步推导不难理解，如果美盘对金银市场的打压减轻，甚至转而做多，那么金银价格阶段转强的概率是不是就更大了呢？！

  虽然前一周金银、贵金指数周K线在市场纠结心态中呈现前景扑朔迷离的“十字阴”，致使十月与十一月动态月K线呈“双针探顶”叠加升势尽头线的趋空组合。但我们在内部报告中对客户分析指出，11月最后一周，金银价格大大收高，以改善月线技术趋空信号的可能性极大，尤其买盘信号强劲的白银价格，可能大幅收高，甚至再创历史新高

  承接前周五（11月21日）纽约尾市的抛压，周一亚洲早市金银价格开盘小幅走高后即震荡回落。亚洲午盘前，金银价格回软后基本触及我们给出的继续做多参考点位。对比美元指数观察周一亚洲市场，容易使人迷惑：金银价格总体在美元震荡回软中表现疲软，似意后市堪虞。

  亚洲尾市以及美国开盘前的欧洲早市，金银价格在美元指数继续回软中企稳转强。北京时间21点至隔夜零点时分，美元指数盘面明显转强，但金银价格极抗回调。隔夜凌晨，尤其凌晨3点之后的纽约尾市，是前一周金银市场承压最明显的阶段，但金银价格却大幅转强。很明显，来自华尔街的金银市场主力操作方向由前一周的打压转为推升了，初见本周金银价格在11月收关之战中的积极看涨信号。当日金银长阳回升。

  周二金银市场并未承接周一强势再接再厉，而是对只关注市场“表象”的投资者释放看空迷雾。亚洲盘面，金银尚见周一强势余韵而表现相对来说比较强。进入欧洲交易时段后，金银价格开始无视美元回软的东风而同向回软，似有短期反弹到位之嫌。

  进入美盘交易时段后，金银盘面稍稍反弹后再度承压，创出日内新低。此时美元指数亦创出了日内新低，此乃金银价格无视美元疲软利好东风而抛压转强的信号，示意后市蒙阴。

  周三金银市场强势彰显。亚洲盘面，美元虽弱势运行，但回落幅度不大，跌幅在0.2%以内。金银价格体现出超越美元弱势指引的关联强势，尤其美盘前的亚洲尾市与欧洲交易时段，金银市场无视美元扭转颓势的利空而继续震荡走强。美盘早市，虽金银价格在美元强势中受到一定阻力，但程度有限。隔夜零点后，金银价格在美元回落中再度转强，银价走势更强，大幅刷新日内新高，金价没有突破美盘前创下的高点。

  周四金银结合美元市场观察，在继续释放市场迷雾的同时，体现了较强的市场运行独立性。整个国内市场收盘前的亚洲交易时段，金银市场与美元同向回软，释放金银价格看似“反弹到位的迷雾”，关联市场盘口与周一亚洲市场类似。

  亚洲尾盘、欧洲初盘，金银价格与美元共同走强，继续释放迷雾。随后，美元进一步短暂加速拔高，对应金银价格快速回落。金银市场似乎回到了与美元的正常逻辑关系，且似金银盘面势韵不妙。

  11月最后一个交易日，亚洲盘面，金银市场即强势彰显，无视美元强势的利空寒潮而对垒走强。欧洲初盘，伴随美元进一步走强，且银价再临10月创下的54美元上方历史高位，恐高的技术抛压再度显现。

  进入北美交易时段，在美元回软的徐徐和风中，金银价格加速上行。盘中空头曾尝试反击，但颇显无力。在银价刷新历史上最新的记录后，空头彻底溃败，并关联巩固着金价强势。隔夜零点之后的盘面信息数据显示，即便金市空头尚有挣扎，但银市空头已完全无力还手，金银以最高价锁定收盘。

  观美元指数宏观形态趋势与技术特征，目前仍整理于上行趋势的60月（5年）、120月（10年）均线支撑位，对应KD指标在超卖区欲现金叉，理论上可能类似2021年初那般中期见底。

  布林通道观察，目前月线布林中枢线构成反压。若有效承压后长阴下行，则可能宏观转熊。若向上突破中枢线反压，当进一步测试布林中轨作用力，该位置与前面周线周均线位置大致共振，基本面上应难支撑有效突破。

  首先观美元指数形态趋势与技术特征，目前美元运行在60、120、250周均线下方，中期熊市氛围厚重。

  A、B区间，美元KD、RSI指标在超卖区形成底背离后，技术上当阶段或中期转强。真实的情况确实如此，但美元指数的反弹力度相较于技术指标的回升力度明显偏弱，或曰市场很大程度浪费了技术利好。目前KD指标已触及超买区，RSI指标也渐近超买区，但美元指数对应的反弹空间可谓“非常小”。参考年初顶部，指标反弹空间达到了80-90%，但美元指数的有效反弹仅约20%，彰显美元运行底蕴越来越弱，中长期破位下行的概率很大。

  由1992年的宏观底部78.20点，2008年底部70.68点确定了美元指数超宏观轨道线线，确定了美元超宏观熊市趋势线线年美元周期顶部，并于今年1月再度精确测出了美元反弹至110.15点的周期顶部。

  就2008年美元指数宏观见底70.68之后牛市周期观察，同样首先确定轨道线点确定轨道线。此后不难看出，

  美元中长期顶部103.82点、114.78点都精确出现在轨道线线，确定美元宏观牛市趋势线趋势线月均线年线）共振支撑。近月，美元再次考验L2宏观趋势支撑，且同样面临120月均线月均线的胶合共振。技术上还会类似2021年见底89.21点之后宏观走强吗？我认为这次美元有效击穿L2趋势线，进入宏观熊市通道的可能性大

  观美元指数及成本浪潮信息，近月形态（A位置）颇似2021年初前后的筑底过程（B位置），但这两处所面临的基本面信息完全不一样。B位置，美元利率位于大周期底部区；近月A位置，美元利率位于大周期顶部区。就利率周期趋势观察，未来两年内的美元利率趋势性下降的可能性极大，理论上会有相当长一段时期利空美元。此外，美国金融实物资产在这两处的泡沫程度不一样，当前A位置附近对应美股、美国地产泡沫程度极其严重。若美国难免一轮至少的中等程度经济金融危机，需要美元大幅贬值为经济、金融下行减震。

  下半图形态趋势观察，2023至2025年一季度，美元总体在L1L2区间呈喇叭口形态波动，彰显市场对美元中长期前景的分歧慢慢的变大。美元最终向下击穿了喇叭口下沿L1线，空头获得了博弈之后的胜利。近月美元有效企稳于图示阻速线线支撑，目前正反弹测试喇叭口破位之后的形态下沿，符合形态破位后的反抽确认理论。

  既然近月美元已选择喇叭口形态整理后的向下破位，就应该进一步关注图示的H1H2中期熊市通道了。若美元完成阶段反弹，将首先向下有效击穿图示阻速线线支撑，进一步考验轨道线支撑。再后是企稳回升，还是继续破位加速？倾向后者的可能性更大！