危险提示：本文所说到的观念仅代表个人的定见，所触及标的不作引荐，据此生意，危险自傲。

  1970年代是黄金前史上最具标志性的牛市从1971年尼克松冲击美元与黄金脱钩导致布雷顿森林系统溃散开端金价从35美元/盎司的低位起步阅历了多轮经济和地缘冲击终究在1980年1月触及850美元/盎司的峰值涨幅超2300%

  这一疯涨并非孤立投机而是嵌入更广泛的微观乱局中美国越南战争赤字开销推高通胀CPI从1973年的6%飙升至1980年的13.5%1973年和1979年两次石油危机导致动力本钱暴增伊朗革新1979年和苏联侵略阿富汗1979年加重全球避险需求一同美元疲软美元指数从1971年的120跌至1980年的85进一步扩大黄金吸引力

  牛市分两个阶段1971-1974年开端上涨至195美元受石油危机驱动1976-1980年加快狂飙从137美元至850美元牛市后期1979-1980投机疯狂暴露伦敦金市日买卖量激增4倍散户涌入导致物理交给推迟但这些心情信号滞后前史剖析显现最精准的抢先目标是那些捕捉微观反转的量化信号特别是实在利率和美元指数因为黄金定价本质上是机会本钱游戏持有黄金的机会本钱高于债券时需求坍塌峰值后金价在1980年暴降逾40%至1982年触底约300美元

  这一时期的中心经历是黄金作为硬通货在高通胀低实在利率和地缘不确定性下的杠杆效应极强但一旦微观环境反转如美联储急进加息牛市将敏捷美联储时任主席保罗沃尔克在1979年末发动的沃尔克冲击基准利率从11%升至20%直接引发实在利率从负值转为正值5%以上推进美元反弹并刺破黄金泡沫

  以下表格总结1970年代见顶的要害目标按精准度根据前史相关性和抢先性排序精准度评价来源于回测剖析高精准目标在峰值前3-6个月宣布信号准确率80%中精准为辅佐承认

  一同黄金在牛市后期呈现现货价格远大于期货价格backwardation状况标明现货黄金供给严重咱们在近期的白银现货中已看到类似现象部分商业银行现已暂停白银现货的购买而在金价见顶后1980年2月则敏捷转为深度contango期货升水超10%因为沃尔克加息冷却需求库存康复因为1970s数据依靠伦敦OTC商场不如现代期货曲线准确且易受短期事情歪曲非系统性比较实在利率抢先性强因果明晰升水目标的假阳性率高约30%故非最精准而是更适合作为牛市中期承认目标

  当下这一轮黄金暴升和1970年代经济环境不同当下处于通胀有所缓解美联储将将敞开降息通道之时且股市因为AI热潮正处前史高位美元指数则在25年支撑线点左右徜徉我在从前的雪球短评中说到商场或许正在对冲和缓慢计价一场美元债款引起的潜在主权信誉危机添加黄金持仓削减直接的美元持仓经过黄金作为避险财物的增值来对冲美元价值降低危险网页链接

  1970年代尼克松冲击后因为美国单方面撤销美元与黄金的固定兑换导致布雷顿森林系统分裂美元面对价值降低和决心危机出资人和各国央行很多增持黄金来对冲主权信誉危机为保持美元霸权美国转向石油作为新锚定要害转机发生在1974年第四次中东战争后OPEC对西方施行石油禁运油价从每桶3美元飙升至12美元引发全球动力危机1974年美国与沙特隐秘达成协议沙特赞同一切石油出口以美元定价和结算并将石油收入出资于美国国债作为报答美国供给军事维护技能帮助和兵器供给这一协议敏捷扩展至其他OPEC成员国构成石油美元循环Petrodollar Recycling石油出口国堆集美元盈利经过购买美国国债或财物回流至美国支撑美国低息融资和军费开支这一系统奇妙的将美元锚定于石油之上和联邦基金利率一同支撑了美元的经济霸权和币值安稳

  2024年6月沙特与美国在1980年签署的50年石油美元协议到期沙特未续签沙特后续参加BRICS金砖国家并探究以人民币或欧元结算部分石油买卖如2023年起与我国的人民币协议尽管现在美元仍占全球石油买卖的80%沙特外汇存底超90%为美元财物且短期内难以代替但协议的到期实践上为打破美元石油系统埋下了一颗不安的种子截止2025年Q2美元占全球储藏钱银的比重已降至56.3%创1994年以来的新低自2000年以来该比重现已下降16%而在1977年美元的全球储藏比重为85%黄金的全球储藏则在2025年Q1升至24%创30年新高黄金的涨幅大概率仍会继续因为黄金商场的最大买家是各国央行其购买周期长受商场涨跌影响小而近期组织出资的人与散户才开端真实的蜂拥而至但我调查大多散户出资人以为当下涨速过快涨幅不行继续远未到极度贪婪的心情

  黄金价格反映的往往是结构性的改变而不是短期投机的成果现在高呼美元危机已到还太早但黄金继续单边的涨下去或许会继续的冲击美元持有者的决心形成自我强化技能面上美元指数若跌破25年支撑很多的趋势出资者或许会参加做空阵营进一步催化趋势当下数据全体显现牛市动能微弱未见系统性反转信号但需警觉通胀再度昂首而导致美联储方针转向

  以下表格列出每个目标的当时值与1970s见顶信号的比较以及对金价趋势的影响精准度根据前史相关性

  微观环境类似当时金价牛市受地缘严重和Fed宽松预期驱动美元弱势DXY99则进一步扩大吸引力部分类似于1970s石油危机与通胀乱局当下实践利率虽处于正值不同于1970s负值但Fed降息预期支撑金价上行

  相对强度正常Dow/Gold比率高企标明股市仍主导未见1970s金价碾压股市的极点信号金矿股如NEM超金价体现反映运营杠杆而非疲软

  根据以上前史目标回忆和当下基本面剖析黄金大概率未触顶与1970s不同当下因为黄金ETF/黄金杠杆ETF/伦敦金买卖的快捷度和隐含杠杆散户和组织出资的人参加更方便快捷黄金总市值仅30万亿且有很多库存为央行储藏未在商场流转很多的短期inflow理论上会导致比过去更快更急的上涨这或许也是近期一周涨幅可以超100美元的原因根据美国银行10月15日数据39%的对冲基金黄金持仓为0华尔街的均匀黄金持仓占比为2.4%若华尔街将黄金持仓翻倍至5%来对冲微观危险这将带来超万亿的新增资金